看Facebook戏法与华尔街“猪市”

    作为社交网络的领军力量，互联网新贵Facebook(脸谱)的上市过程，一直备受外界瞩目。这宗酝酿了两年之久、终于令人千呼万唤的上市了，5月18日的IPO开盘价为每股38美元。

    岂料，刚升了不一会儿便掉头向下，虽经机构拼命护盘，还是挡不住价格一路下跌，最低点降至每股25.52美元收盘，与最高价位相比跌去三分之一，市值蒸发了300多亿美元，使无数散户投资人盼望股价能像十年前的google(谷歌)上市，就有所斩获的期望落空了!

    同样是互联网公司，同样是最大的IPO，结果却大相径庭。这是为什么呢?笔者来告诉大家，其实这是华尔街上市的游戏戏法。

    大家是否还记得，当时谷歌是继互联网股票破灭后，美国最大的一家互联网要上市的公司，全世界都在注视着。

    在2004年4月，谷歌公司雇佣了摩根士丹利和我所在的“瑞士信贷”作为主要的承销商(Underwriters，摩根士丹利也是Facebook的承销商)。

    到了5月中旬，谷歌向美国证监会发了一份文件修正案，新增加29家金融机构作为它的分销商，总计融资27亿美元。

    瑞士信贷预计谷歌上市的交易量将超过平常的三倍，为确保交易系统正常的运行，特别成立了一个专门团队，我也在其中，负责前台交易系统的调试。

    而到了8月中旬，谷歌却突然一改通常的上市操作规则，要以荷兰拍卖法(ModifiedDutchAuction)来出售股票，他们显然希望把下赌的舞台留给散户投资者。

    而按照华尔街的上市传统，理应由承销商——华尔街投行——来主持这样的表演，即：定出即将上市股的“合理”价格给他们所选择的客户。但谷歌却允许感兴趣的投资者竞相投标，按他们愿意出的价格购买股票，价高者得，谁的投标高，谁就是赢家。

    谷歌破常规的股票销售方式，使装满了鲜美肉汁的火车出了轨——靠售出低起价的股票所得来的巨额利润，离华尔街投行擦身而过。

    而且，承销商公司还被告知，将不可能收取7%的佣金，也就是作为谷歌与购买股票大众的中间人费用，通常这笔高额佣金理所当然的被华尔街揣进腰包。

    如此一来摩根士丹利和瑞士信贷最多只能收取3%的佣金，假如股票发售融资34亿美元，佣金达1.03亿美元，其实也不差了，但是距离2.4亿美元到底差了一半还多。

    其实，华尔街倒不怕低佣金，以前发售引人注目的股票时收取低佣金也是有先例的，他们真正担心的，假如谷歌的这一方法得以成功的话，将严重损伤华尔街投资银行的势力和影响力，因此华尔街的担心超过了愤怒。这也难怪，华尔街投资银行有太多条理由不高兴了。

    华尔街向不听话的谷歌反击了。他们警告公众，说谷歌的股价被高估了，非但未来不会增值，还可能大幅缩水，唱空谷歌股价，从而做多“绿鞋期权”。

    所谓的“绿鞋期权”(GreenshoeOption)，是指新上市公司给承销商的一种权利，即在上市后，承销商可以以指定价格买入该股票，然后按市场价格出售。

    比如谷歌给瑞士信贷绿鞋期权的指定价格是100美元，当市价达到150美元时，瑞士信贷若执行这个期权，每股则可获利50美元。绿鞋期权法律上的名称叫“Over-AllotmentOption”(超额配股权)。

    中国人常说“近水楼台先得月”，这话在美国也适用。瑞士信贷作为谷歌指定的承销商，我们部门每个人可以通过绿鞋期权购买100股。不过，多数人就是因为华尔街唱空谷歌的消息，而失去了一次极好的投资机会，包括我。

    而这次脸谱公司上市，华尔街采用了抬高股价，做空“绿鞋期权”来获利，损失的当然是大众的利益。

    众所周知，投资者购买股票的真正理由，当然是看好股票发行公司的盈利潜能，不过，很多财经专家都在质疑脸谱公司：“Where’sthebeef,Facebook?”(也就是问脸谱未来的利润从何而来)

    众所周知，网络公司最大的收入就是广告，而比较一下谷歌和脸谱就能知道：目前最成功的在线广告公司，毫无疑问是搜索巨头谷歌，谷歌提供了广泛的广告平台，从提供商品展示，到视频，再到手机的游戏广告等等。

    而脸谱就缺乏把手机用户作为目标、把集团广告放在其他网站上的能力。脸谱唯一拥有的优势，只是用户的个人资料，如工作、教育背景和其他方面的兴趣等。

    脸谱最大的问题是，只靠单一的平台为客户提供广告服务。当然啦，单独的谷歌搜索页面并不具备这些选择性，它是通过扩大覆盖面移动，连接AdSense网络、YouTube和Android的操作系统，来证明谷歌的商业价值。

    根据广告点击率的统计数字，在谷歌主页搜索面上的广告点击率，多于脸谱广告点击率的100多倍。另外，脸谱无法挺进中国，失去了互联网用户几乎最多的国家，其成长的空间显然极其有限。

    不过，对于华尔街投行来说，说到底，这些其实并不重要，所谓“不怕牛市，不怕熊市，就怕猪市”，就是要人为造成非有效市场，人为的或压低价格，或抬高价格，形成可以上下的动能，以便做多或做空，从中牟利。

    正如这次在广大投资散户在脸谱上市中损失了几百亿的同时，“大摩”(摩根士丹利)却获得了数亿之多，收获颇丰!